11月7日讯 本年9月，曼联发布了2025-26财年的财报，再次向世人发出了不达时宜的警示：英格兰足球史上最具争议的事情之一，至今仍笼罩着这家沙龙。Theathletic对曼联运营状况进行了解析。

韶光回溯到2005年5月。虽然早在其时，很多球迷就已预见到了未来的灾祸并引发强烈抗议，格雷泽宗族旗下的Red Football Limited终究仍是完成了对这家英格兰最富有沙龙的杠杆收买。在适当长的一段时间里，主帅座位上的天才是掩盖董事会乱象的遮羞布。在弗格森爵士的执教下，虽然利息账单堆积如山，曼联仍然斩获了5座联赛冠军。而在他退役后的13年里，球队一共仅收成了5座冠军奖杯。这关于非豪门球队而言或许值得喝彩，但关于曼联来说，却折射出一场令人唏嘘的下跌神坛。

此前，球场上的表现与场外的战绩曾呈反向并行之势，现在却不再如此。曼联现已接连七个赛季堕入亏本；虽然上一年的经营收入创下新高，但沙龙此前具有的1亿多镑财政优势已化为乌有。

阿夫拉姆·格雷泽近期在面临一群金融家时表明，沙龙的商业号召力并不依靠于球场上的成功。但严酷的现实是，虽然曼联仍身处国际尖端豪门之列，其资助收入增加已放缓至龟速，而国内外竞争对手的资助收益却在大幅攀升。

在大约三十年的时间里，曼联一直是英格兰足球界总收入最高的沙龙。但上赛季，他们的收入排名已下滑至第五位。债款不只没有削减反而继续上升，即便在近期进行了大规划裁人降本之后，巨额融本钱钱仍然在拉大赤字。假使除掉这些融本钱钱，曼联本可完成盈余。

长久以来，曼联的债款仅仅是2005年那场收买强加给沙龙的产品。但这一切在2020年末发生了改动。新冠疫情重创了财政状况，迫使沙龙初次动用了循环信贷额度（RCF）。

自拉特克利夫爵士在近三年前入股成为股东以来，对短期债款的依靠已成为日常运营的一部分，这反映了他所创建并堆集财富的化工巨子英力士集团一向的资金运作风格。

曼联在循环信贷额度（RCF）下的告贷上限已进步至4亿镑，其余额的剧烈动摇表现了沙龙使用灵敏短期融资的志愿（及火急需求）。到2025年末，曼联已在RCF项下提取了2.9亿镑，随后在接下来的六个月内归还1.8亿镑。随后，曼联在7月和8月又提取了1.2亿镑用于支撑夏日转会窗的开销，随后于9月归还了3000万镑。

在RCF余额起伏不定之际，长期债款近期却单向走高。曼联在6月份对4.25亿美元（约合3.17亿英镑）的高档担保收据进行了再融资，取而代之的是将于2031年6月到期的5.5亿美元（约合4.11亿英镑）新债款。此外，与美国银行签署的一笔本来将于2029年到期的2.25亿美元（约合1.68亿英镑）定时告贷仍然存在，但也已被顺延至2031年6月。

结合RCF最新发布的2亿镑已提取告贷，曼联现在的总债款规划维持在7.79亿镑左右，达到了前史高点之一。部分言论转而批判足球职业的财政公正法案（FFP/PSR），以为这些规矩答应曼联在担负巨额债款的一起还能继续投入资金引援，这彻底是一种逻辑倒置。曼联债款的不公之处在于（其间绝大部分仍与格雷泽的杠杆收买直接相关），它在球场上严峻拖累了球队，吸走了数以亿计本可用于其他战术补强或基础设施制作的资金。

这些资金丢失现在表现为傲世全英的利息开销，乃至超越了为了筹资兴修震撼人心的新球场而担负巨额告贷的热刺和埃弗顿。上赛季，利息开销抽干了高达3680万镑的净现金，还有720万镑用于付出债款发行本钱（首要用于上述高档收据的再融资费用）。

曼联上赛季的自在现金流（FCF），即扣除运营本钱、本钱开销（含转会费）和利息付出后发生的现金，之所以出现负数，彻底是因为他们在6月份花费了6350万镑收买了老特拉福德西北部25英亩的土地。该块土地旨在制作一个包容10万名观众的新主场，而这无疑需求担负更多的债款。这笔6350万镑的购地款，乃至还不及沙龙曩昔两个赛季累计付出的利息费用。

想要减缩利息开支绝非易事。高档假贷规划的扩大和利率的上升，意味着仅这一项债款，曼联每年就需求多付出1340万美元的利息。除非他们可以削减对RCF的依靠，不然每年超越4000万镑的高额利息开销将常态化存在。